Estrategia con CFDs en Vocento

Vamos a plantear una estrategia “value” operando con CFDs sobre uno de los valores mas castigados en el mercado desde su OPV (casi un 80{cceb6bee8b265814ab26bc5fbca531e1f76ed839002e0a2dfdcd5bbd14b600d6}). Es un valor no exento de riesgos, pero que vamos a minimizar ajustando stops, puesto que el valor se encuentra cercano a importantes soportes.

Vaya por delante que no es un sector que me cautive, y tampoco es un modelo de negocio especialmente competitivo. Sin embargo, y si bien no me atrevería a dar un precio objetivo, lo cierto es que podríamos encontrarnos ante una interesante oportunidad por “momentum” a poco que el mercado repare en ciertas variables de valor.

Varios son los factores que me llevan a ser optimista “por fundamentales”:

  • Mejora progresiva de la evolución financiera de todos los negocios. Incremento de EBITDA ajustado consolidado hasta eur 60,2 MM (+31MM desde 2008, pese a caída en ingresos por publicidad de eur – 156MM). Todas las unidades con EBITDA positivo al cierre. Mejora además el mix de ingresos, pasando las líneas de Internet y Audiovisual a tener un peso del 20,1{cceb6bee8b265814ab26bc5fbca531e1f76ed839002e0a2dfdcd5bbd14b600d6}, frente al 13,3{cceb6bee8b265814ab26bc5fbca531e1f76ed839002e0a2dfdcd5bbd14b600d6} en 2008.
  • Fuertes inversiones en reestructuración. Las fuertes inversiones en reestructuración (eur 44MM en 2008, eur 65,9MM en 2009, y eur 11,1MM en 2010) comienzan a dar sus frutos. Esto se traduce en una estructura de gastos de explotación mucho más eficiente, con una reducción de eur 164MM (- 19,8{cceb6bee8b265814ab26bc5fbca531e1f76ed839002e0a2dfdcd5bbd14b600d6} sobre los eur 825,8MM en 2008), lo que redunda en un creciente del apalancamiento operativo, que le permitirá aprovechar sensiblemente potenciales incrementos de ingresos en cuanto el mercado publicitario previsiblemente resucite a partir de 2012.
  • Ratios de valoración atractivos. Actualmente cotiza con un descuento sobre “book value” cercano al 15{cceb6bee8b265814ab26bc5fbca531e1f76ed839002e0a2dfdcd5bbd14b600d6}. Teniendo en cuenta que el balance se encontraría con un grado alto de saneamiento tras las reestructuraciones acometidas, cabe esperar que el mercado reconozca cierto valor en el negocio de la compañía. Ya solo para un ratio “book value” de 1x, veríamos el valor en 3,95€ (+16{cceb6bee8b265814ab26bc5fbca531e1f76ed839002e0a2dfdcd5bbd14b600d6} sobre cotización actual). Si nos fijamos en el EV/EBITDA estaríamos en 8,6x, que no parece disparatado teniendo en cuenta que tenemos la P&L en pleno proceso de recuperación, y el mercado publicitario pasa por uno de sus peores momentos de los últimos años.Por otra parte tranquiliza la deuda financiera neta, que a cierre del Q1 2011 se sitúa en eur 99,5MM (1,64xEBITDA). Supone una reducción en 21MM sobre el cierre de 2010, lo que no está mal teniendo en cuenta las salidas de caja por eur 12MM en reestructuración efectuadas en el Q1.
  • Situación accionarial que abre la puerta a posibles operaciones corporativas. No me atrevería a ponderar esta opción en exceso, pero bien es verdad que es un factor añadido. En 2006 las principales familias propietarias de la compañía, suscribían un pacto para no transmitir directa o indirectamente acciones durante un plazo de 5 años en el marco de una OPA, con el objeto de dar confianza y solidez en el accionariado ante la OPV. Ese pacto vence en Septiembre, y está claro que los activos de la compañía pueden suponer un bocado apetitoso a consolidar en el marco de posibles operaciones de concentración en el sector.

En definitiva, creo que la cotización recoge en este momento solo un escenario catastrofista, y no esta descontando ninguno de los factores mencionados anteriormente, que podrían justificar desde un punto de vista conservador valores por encima de 4 € a día de hoy.

Veamos ahora un análisis técnico:

Se encuentra en este momento en las inmediaciones de una importante zona de soporte situada en los 3,35€. Es un nivel que ha funcionado bien en anteriores ocasiones, y que vamos a utilizar como base de nuestra estrategia. Por tanto, entraríamos en el entorno de los 3,35€ – 3,40€ y situamos nuestro stop loss en los 3,30€, puesto que de perder estos niveles, es probable que baje a buscar los 3,00 €.

Analisis tecnico Vocento

Nuestro primer objetivo se situaría en los 4,10€, que supone una revaloración de la cotización del 20{cceb6bee8b265814ab26bc5fbca531e1f76ed839002e0a2dfdcd5bbd14b600d6}. No está nada mal, pero vamos a potenciarla usando el apalancamiento con CFDs, de forma que vamos a apalancar 10 veces nuestra inversión. Estos serían los números simulados para una posición nominal en el valor de unos 3.500 €.

Estrategia con CFDs en Vocento

He estimado una posición en garantías del 10{cceb6bee8b265814ab26bc5fbca531e1f76ed839002e0a2dfdcd5bbd14b600d6}, que suele ser estándar para estos valores más estrechos, si bien hay operadores que permiten depositar únicamente el 5{cceb6bee8b265814ab26bc5fbca531e1f76ed839002e0a2dfdcd5bbd14b600d6}.

Ya a mas largo plazo, para los que sean más pacientes, podríamos pensar en objetivos en el entorno de 4,80 € (+411{cceb6bee8b265814ab26bc5fbca531e1f76ed839002e0a2dfdcd5bbd14b600d6} de retorno sobre nuestra inversión), ya que al fin y al cabo, es una de las ventajas de operar con CFDs, donde el factor tiempo no influye tanto como en otros productos derivados.

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